J9九游会登录入口首页南华期|体育帝国下载|货丨期市早餐202563

　　）美方称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识ღღ✿★，商务部新闻发言人就上述有关言论答记者问指出ღღ✿★，中方维护权益是坚定的ღღ✿★，落实共识是诚信的ღღ✿★。美单方面不断挑起新的经贸摩擦ღღ✿★，加剧双边经贸关系的不确定性ღღ✿★、不稳定性ღღ✿★，不仅不反思自身ღღ✿★，反而倒打一耙ღღ✿★，无端指责中方违反共识ღღ✿★，这严重背离事实ღღ✿★。中方坚决拒绝无理指责ღღ✿★。中方敦促美方与中方相向而行ღღ✿★，立即纠正有关错误做法ღღ✿★，共同维护日内瓦经贸会谈共识ღღ✿★。

　　【核心逻辑】从美元兑人民币中间价走势观察ღღ✿★，在美元指数走弱令人民币被动承压升值的背景下ღღ✿★，中间价仍持稳于7.19附近ღღ✿★，并未跟随即期汇率出现大幅调整ღღ✿★。同时ღღ✿★，境内美元购汇需求中主要银行交易持续活跃ღღ✿★。这表明政策层面对汇率的核心诉求仍是稳ღღ✿★，有效缓冲了多重因素叠加引发的人民币过度升值预期ღღ✿★：一方面ღღ✿★，美国主权信用评级遭调降ღღ✿★、美债拍卖遇冷ღღ✿★，叠加其关税政策争议持续ღღ✿★，加剧市场对其经济前景的担忧ღღ✿★；另一方面ღღ✿★，中美贸易关系积极进展则强化了市场对人民币的信心ღღ✿★。从内生动力来看ღღ✿★，国内宏观经济基本盘或呈现“稳态运行ღღ✿★、边际改善”的特征ღღ✿★，这为汇率构筑了基础性弱托举作用ღღ✿★。外部层面ღღ✿★，尽管美元面临压力ღღ✿★，但美元兑人民币即期汇率与美元指数的联动弱化趋势或将持续ღღ✿★。当前中美经贸关系虽呈阶段性缓和ღღ✿★，但这种缓和关系的脆弱性仍需警惕ღღ✿★，以防止预期偏差带来的风险ღღ✿★。基于此ღღ✿★，我们预计ღღ✿★，年内美元兑人民币即期汇率大概率将维持在7.0上方波动ღღ✿★，除非出现以下突破性情景ღღ✿★：中美关系超预期改善或国内经济加速复苏ღღ✿★，或推动汇率测试6区间ღღ✿★。对于6月的美元兑人民币即期汇率走势ღღ✿★，大概率在7.12-7.27区间内波动ღღ✿★。本周需继续关注美国方面在贸易相关上的谈判进展ღღ✿★。

　　【市场回顾】上周五股指整体震荡ღღ✿★，以沪深300指数为例ღღ✿★，收盘下跌0.48%ღღ✿★。从资金面来看ღღ✿★，两市成交额下降至1.14万亿左右ღღ✿★。期指方面ღღ✿★，各品种均缩量下跌ღღ✿★。

　　【重要资讯】1ღღ✿★、2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日举行ღღ✿★，期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策ღღ✿★。央行行长潘功胜ღღ✿★、副行长朱鹤新将出席论坛并作主题演讲ღღ✿★。2ღღ✿★、《华尔街日报》引述消息人士称ღღ✿★，美国联邦巡回上诉法院暂时恢复特朗普政府的关税措施之际ღღ✿★，特朗普团队正在准备“关税B计划”ღღ✿★。其中第一步是考虑根据《1974年贸易法》的一项从未使用过的第122条款ღღ✿★，对全球大范围征收关税ღღ✿★，包括允许政府在150天内征收高达15%的关税ღღ✿★。第二步是根据第301条款来加征针对性关税ღღ✿★。3ღღ✿★、5月份ღღ✿★，我国制造业PMI为49.5%ღღ✿★，比上月上升0.5个百分点ღღ✿★。非制造业PMI为50.3%ღღ✿★，比上月下降0.1个百分点ღღ✿★。综合PMI为50.4%ღღ✿★，比上月上升0.2个百分点ღღ✿★。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%ღღ✿★，比上月上升2.8和3.7个百分点ღღ✿★。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启ღღ✿★，进出口情况有所改善ღღ✿★。4ღღ✿★、美国总统特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示ღღ✿★，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%ღღ✿★，该决定从6月4日（周三）起生效ღღ✿★。对此ღღ✿★，欧盟委员会发布声明称ღღ✿★，目前正在就扩大反制措施进行最终磋商ღღ✿★。如果未能达成双方均可接受的解决方案ღღ✿★，欧盟现有措施和附加措施将于7月14日自动生效ღღ✿★，或根据需要提前生效ღღ✿★。5ღღ✿★、美国贸易代表办公室宣布ღღ✿★，延长对中国在技术转让ღღ✿★、知识产权和创新方面的行为ღღ✿★、政策及做法的301调查中的豁免期限ღღ✿★。豁免期限原定于5月31日到期ღღ✿★，现已延长至8月31日ღღ✿★。

　　【核心观点】短期市场走势继续受到地缘政治变化影响ღღ✿★，由于美欧关税有升级态势ღღ✿★，中美磋商也仍面临不确定性ღღ✿★，市场避险情绪预计仍将限制股市上行ღღ✿★，此前对于特朗普的关税制裁ღღ✿★，即使后续再度生效ღღ✿★，从市场信息来看ღღ✿★，似乎其也有进一步征收关税的其他方式ღღ✿★，不容乐观ღღ✿★。从国内数据层面来看ღღ✿★，国内经济增长内生动能不强ღღ✿★，5月制造业PMI仍在枯荣线下方ღღ✿★，但从环比来看ღღ✿★，受前期中美互降关税影响ღღ✿★，前期受抑制的生产有一定的释放ღღ✿★，但预计在政策不确定性ღღ✿★，市场短期不会交易偏乐观的经济预期ღღ✿★。月中将召开2025年陆家嘴论坛ღღ✿★，市场对于活动过程中释放提振资本市场的政策存在乐观预期ღღ✿★，短期信息扰动不断ღღ✿★，预计股市继续宽幅震荡为主ღღ✿★。

　　【盘面回顾】ღღ✿★：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡回落ღღ✿★，后再度震荡上行ღღ✿★。截至收盘ღღ✿★，除EC2506外ღღ✿★，其余各月合约价格均有所回落ღღ✿★。

　　【重要资讯】ღღ✿★：当地时间5月29日ღღ✿★，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求ღღ✿★，暂时搁置美国国际贸易法院此前作出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决ღღ✿★。

　　【南华观点】ღღ✿★：节前大部分合约价格有所回落的原因应在于美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求ღღ✿★，暂时搁置此前美国国际贸易法院禁止执行特朗普政府对多国加征关税措施的行政令的裁决ღღ✿★，从宏观情绪角度利空期价ღღ✿★。而06合约仍小幅上行ღღ✿★，则在于马士基ღღ✿★、达飞6月第二周报价再度上调ღღ✿★，从现价角度利多近月合约价格ღღ✿★。对于后市而言ღღ✿★，基于SCFI欧线再度大幅上行——SCFI欧线美元/TEUღღ✿★，环比上涨20.50%ღღ✿★，期价走势短期震荡略偏上行的可能性较大ღღ✿★。重要申明ღღ✿★：本报告内容及观点仅供学习和参考ღღ✿★，不构成任何投资建议ღღ✿★。市场有风险ღღ✿★，投资需谨慎ღღ✿★。

　　COMEX贵金属整体震荡微跌ღღ✿★，但周一强势上涨ღღ✿★。具体看ღღ✿★，利空面ღღ✿★，周一特朗普将欧盟50%关税威胁的最后期限从6月1日推迟到7月9日ღღ✿★，这一决定源于欧盟委员会主席冯德莱恩的主动致电请求ღღ✿★，该消息略微改善市场风险偏好ღღ✿★，贵金属略承压ღღ✿★；周二美国股债汇齐升反映对美国财政担忧缓解ღღ✿★，风险偏好改善ღღ✿★，资金重新回流美国市场ღღ✿★，美消费者信心指数亦超预期ღღ✿★；周三美债5Y拍卖良好ღღ✿★，且美联储会议纪要继续传递谨慎降息态度ღღ✿★；周四亚盘早盘时段ღღ✿★，贵金属市场一度快速回落ღღ✿★，受美国法院叫停特朗普“解放日”贸易政策这一消息影响ღღ✿★。利多面ღღ✿★，周四贵金属很快收复跌幅ღღ✿★，因美国上诉法院迅速恢复了关税ღღ✿★，叠加特朗普邀请会见鲍威尔ღღ✿★，亦引发美联储“独立性担忧”ღღ✿★；周五晚间特朗普发文称中国违反与美国协议ღღ✿★，关税冲突担忧重新升温ღღ✿★；周六早晨ღღ✿★，白宫宣布自这周起ღღ✿★，美国钢铁和铝进口关税从25%翻番至50%ღღ✿★，这亦促使欧盟委员会警告称欧洲准备报复ღღ✿★，进一步加剧关税担忧ღღ✿★，且俄乌冲突有所升级ღღ✿★。【本周关注】本周数据方面重点关注周五晚美非农就业报告ღღ✿★，以及周中美其他就业数据ღღ✿★，以及美

　　ISM制造业与服务业PMI数据等ღღ✿★。事件方面ღღ✿★，周二01:00ღღ✿★，美联储主席鲍威尔在一场活动上致开幕词ღღ✿★；15:50日本央行行长植田和男发表讲线年FOMC票委ღღ✿★、芝加哥联储主席古尔斯比参与一场问答活动ღღ✿★；周三21:45ღღ✿★，加拿大央行公布利率决议ღღ✿★。周四02:00ღღ✿★，美联储公布经济状况褐皮书ღღ✿★；20:15ღღ✿★，欧洲央行公布利率决议ღღ✿★，20:45ღღ✿★，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会ღღ✿★。周五00:00ღღ✿★，美联储理事库格勒在纽约经济俱乐部发表讲话ღღ✿★。铜ღღ✿★：震荡为主【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周中震荡为主ღღ✿★，最终报收在7.76

　　元每吨ღღ✿★。沪铜库存小幅回升至10.5万吨ღღ✿★；LME库存降低至14.9万吨ღღ✿★，铜矿港口库存回落明显ღღ✿★，降低至63万吨ღღ✿★。进阶数据方面ღღ✿★，铜现货进口亏损扩大ღღ✿★；铜矿现货TC继续极端表现ღღ✿★，为-43.5美元每吨ღღ✿★；铜铝比稳定在3.84ღღ✿★；精废价差稳定在1150元每吨附近ღღ✿★。【产业表现】智利国家铜业委员会(Cochilco)宣布ღღ✿★，将2025-2026

　　年铜价预测上调至4.30美元/磅ღღ✿★，较2月预测提升1.2%ღღ✿★。这一调整源于中美关税战暂停带来的全球经济前景改善ღღ✿★，以及能源转型驱动的长期需求增长ღღ✿★。该委员会预计2025年全球铜市将出现10.9万吨缺口ღღ✿★，2026年转为小幅过剩1.9万吨ღღ✿★。智利本土产量预计今明两年均增长3%ღღ✿★，但低于此前预期ღღ✿★。【核心逻辑】铜价在过去一周的表现基本符合预期ღღ✿★，且在宏观和基本面均无太大变化的未来1-2周时间ღღ✿★，铜价或继续保持震荡为主的格局ღღ✿★。宏观方面ღღ✿★，欧美之间关于关税政策的谈判继续进行ღღ✿★，对铜价的影响或有限ღღ✿★，更多的是对股市的冲击ღღ✿★。基本面ღღ✿★，供给端并无太大变化ღღ✿★，需求端仍然需要等待6

　　月中下旬这个时间节点ღღ✿★，关税豁免期对于市场的影响ღღ✿★。库存是一个需要关注的指标ღღ✿★。目前国内库存保持稳定ღღ✿★，LME持续回落ღღ✿★。在LME库存并未止跌的情况下ღღ✿★，铜价大概率不会出现明显回落ღღ✿★。从持仓来看ღღ✿★，资金面也没有在此刻入场的打算ღღ✿★，因为方向还未确定ღღ✿★，甚至没有明显信号的出现ღღ✿★。【南华观点】震荡为主ღღ✿★，周度价格区间7.68万-7.8

　　吨ღღ✿★，环比-0.35%ღღ✿★，成交量为17万手ღღ✿★，伦铝收于2473美元/吨ღღ✿★，环比+1.19%ღღ✿★，成交量为2万手ღღ✿★，氧化铝收于2962元/吨ღღ✿★，环比+0.27%ღღ✿★，成交量为54万手ღღ✿★。【核心逻辑】铝ღღ✿★：本周氧化铝和沪铝价格均回升ღღ✿★。供给方面ღღ✿★，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大ღღ✿★。需求方面ღღ✿★，除铝线缆板块外其他板块出现淡逐渐存在走弱预期ღღ✿★，但由于关税缓和下游企业存在抢出口状态ღღ✿★，因此即使其采买策略以刚需采购为主ღღ✿★，目前供需矛盾暂时不强ღღ✿★，但6

　　月后仍有需求走弱压力ღღ✿★。库存方面ღღ✿★，部分电解铝厂提高铝水比例ღღ✿★，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态ღღ✿★，但幅度有所减缓ღღ✿★。总的来说铝的基本面处于供给充足ღღ✿★，需求逐渐走弱的状态ღღ✿★，持续去库是短期支撑铝价的核心因素ღღ✿★，短期或仍维持震荡走势ღღ✿★，中期偏空看待ღღ✿★。氧化铝ღღ✿★：几内亚撤销部分矿山采矿许可证影响已基本结束ღღ✿★，利润空间恢复促进了停产企业复产ღღ✿★，对未来供应过剩的担忧逐渐成为市场交易的重心ღღ✿★。总的来说ღღ✿★，支撑氧化铝价格的核心因素为现货偏紧以及持续去库状态ღღ✿★，但由于目前停产企业复产ღღ✿★，按目前速度推算ღღ✿★，去库已接近尾声ღღ✿★，叠加今日部分地区现货成交价涨势开始放缓ღღ✿★，氧化铝承压运行ღღ✿★，我们认为氧化铝短期将以震荡为主ღღ✿★，长期可逢高沽空ღღ✿★。【南华观点】铝ღღ✿★：震荡ღღ✿★，氧化铝ღღ✿★：震荡锌:

　　【产业表现】今日产业链保持稳定ღღ✿★。【核心逻辑】上一交易日ღღ✿★，盘内多空交织ღღ✿★，锌价弱势运行ღღ✿★。美国关税消息反反复复ღღ✿★，受其影响ღღ✿★，市场避险情绪增加ღღ✿★，有色金属普跌ღღ✿★。现货商依旧挺价ღღ✿★，为锌价提供了一定的支撑ღღ✿★。供给端在长期仍有宽松预期ღღ✿★，但是现在的库存水平仍然处于历年的绝对值低位ღღ✿★，同时随着沪伦比值的走弱以及进口盈亏近期的负值ღღ✿★，锌锭进口窗口暂时关闭ღღ✿★。本周进口锌精矿有了一定的增量ღღ✿★，同时TC

　　月的整体供给水平市场上已经有了一个较为宽松的预期ღღ✿★，锌价的空头逻辑兑现仍需要通过锌锭大量累库来实现ღღ✿★。需求端方面ღღ✿★，终端开工率在近期有好转ღღ✿★，虽然关税缓和但宏观方面仍然存在不确定性ღღ✿★，整体下游企业还是以谨慎为主ღღ✿★，下游采买的积极性还是不足的ღღ✿★。同时伴随着端午假期逼近以及传统的消费淡季ღღ✿★，需求端较为疲软ღღ✿★。短期内预计锌价将保持偏弱震荡ღღ✿★，长期看跌为主ღღ✿★。【南华观点】短期震荡ღღ✿★，长期看跌ღღ✿★。镍&

　　万关口ღღ✿★，主要受基本面宏观双弱ღღ✿★，以及配额炒作影响ღღ✿★，周五有一定回调J9九游会登录入口首页ღღ✿★。周三有消息称印尼新增4000

　　万吨镍矿配额ღღ✿★，引起市场恐慌ღღ✿★，后该消息遭到多方机构证伪ღღ✿★；周三大跌时ღღ✿★，现货成交较为火热ღღ✿★，有一定抢购趋势ღღ✿★，升水后续有所上调ღღ✿★。周内基本面偏弱运行ღღ✿★，成本支撑一线仍存ღღ✿★，但是短期影响有限ღღ✿★。现阶段镍矿供应仍有波动ღღ✿★，菲律宾主要矿产区已经逐步走出雨季影响ღღ✿★，但是由于印尼对矿产需求较大ღღ✿★，印尼内贸镍矿基准价较为坚挺ღღ✿★，升水持续处于高位ღღ✿★，后续可关注六月镍矿升贴水定价ღღ✿★。硫酸镍方面周内价格偏稳运行ღღ✿★，六月逢前驱体下游采购周期ღღ✿★，后续对镍盐价格或接受度有所上升ღღ✿★。不锈钢方面镍铁价格逐渐止跌回调ღღ✿★，目前镍铁商利润仍然承压ღღ✿★，短期镍铁成交价企稳难以实质性的提振镍不锈钢价格ღღ✿★。周内不锈钢走势持续疲软ღღ✿★，中国以及印尼有部分厂商已经选择减产过渡ღღ✿★，产量影响200系和300系偏多ღღ✿★，不锈钢终端需求的弱势仍将压制上方空间ღღ✿★。宏观方面目前可以关注美元指数走势和特朗普关税失效后续发展ღღ✿★。【南华观点】

　　周内镍不锈钢盘面受多方影响破位下行ღღ✿★，基本面方面成本支撑短期影响有限ღღ✿★，镍铁周内成交价企稳ღღ✿★，利润仍有一定压力ღღ✿★，新能源方面六月逢采购周期ღღ✿★，或有一定提振ღღ✿★。周内基本面与宏观均情绪较弱ღღ✿★，预计在【11.7-12.7

　　万元每吨ღღ✿★，上海金属网现货升水500元每吨ღღ✿★。上期所库存小幅回落至8107吨ღღ✿★，LME稳定在2700吨ღღ✿★。进阶数据方面ღღ✿★，锡进口依然亏损ღღ✿★，40%锡矿加工费稳定不变ღღ✿★。【产业表现】2025年5

　　月28日ღღ✿★，欧盟委员会发布公告ღღ✿★，对原产于中国的镀（涂）锡的铁或非合金钢扁轧产品作出反倾销肯定性终裁ღღ✿★，裁定宝山钢铁股份有限公司和武钢新日铁（武汉）镀锡板有限公司的反倾销税均为13.1%ღღ✿★、首钢京唐钢铁联合有限责任公司反倾销税为46.8%ღღ✿★、其他合作企业的反倾销税为24.6%ღღ✿★、其他公司的反倾销税为62.3%ღღ✿★。【核心逻辑】锡价在周中的回落或与进口锡矿相关ღღ✿★。据SMM消息ღღ✿★，缅甸佤邦2025

　　年4月底正式复产ღღ✿★，但实际产能爬坡缓慢ღღ✿★。受地震及基础设施损毁影响ღღ✿★，截至5月下旬出货量仅达停产前30%ღღ✿★，新采矿许可证审批严格ღღ✿★，实际获批产能缩减ღღ✿★，叠加出口税制改革（现金税改为实物税）ღღ✿★，实际流出的锡矿数量较小ღღ✿★。不过到了5月下旬ღღ✿★，获批产能速度有所增加ღღ✿★，叠加物流通道的疏通ღღ✿★，锡矿流出速度或增加ღღ✿★，压制锡价ღღ✿★。【南华观点】持币观望ღღ✿★，周运行区间24.5万-25.3

　　【产业表现】本周碳酸锂表现偏弱ღღ✿★，下游6月份排产走弱ღღ✿★，未见明显去库ღღ✿★。供给端ღღ✿★，锂矿货源充足且港口持续累库ღღ✿★，部分锂矿贸易商降低报价ღღ✿★；锂盐厂停复产消息频出ღღ✿★，价格低位倒逼锂盐企业技改降本增效ღღ✿★；当下锂矿与锂盐的库存双高ღღ✿★，去库存进程缓慢ღღ✿★。需求端ღღ✿★，下游整体需求主要以刚性补货为主ღღ✿★，整体需求环比持平ღღ✿★。

　　【核心逻辑】二季度碳酸锂供应过剩局面不改ღღ✿★，锂矿与锂盐库存双高ღღ✿★，锂盐产能出清压力逐渐向矿端传导ღღ✿★，矿价松动将让成本端继续下移ღღ✿★，低价格迫使锂盐企业技改以降本增效ღღ✿★，后续关注锂矿与锂盐的螺旋式下跌以及供给端锂矿与锂盐企业的异动ღღ✿★。铅ღღ✿★：信心不足ღღ✿★，铅价可能继续下探

　　吨ღღ✿★，环比-0.78%ღღ✿★，其中成交量为52931手相较昨日增加15856手ღღ✿★，而持仓量则增加7334手至53330手ღღ✿★。现货端ღღ✿★，1#铅锭均价为16400元/吨ღღ✿★。【产业表现】华东地区某大型再生铅炼厂表示ღღ✿★，目前原料到货不佳且亏损严重ღღ✿★，6月初铅价若无上涨迹象ღღ✿★，则考虑停产检修ღღ✿★。华东地区某大型再生铅炼厂称J9九游会登录入口首页ღღ✿★，每天废旧铅酸蓄电池到货量不足100

　　吨ღღ✿★，而维持当前产量所需原料至少为300吨ღღ✿★。【核心逻辑】受宏观不确定性与基本面偏弱影响ღღ✿★，今日铅价弱势运行ღღ✿★。从基本面来看ღღ✿★，近期基本面逻辑维持不变ღღ✿★。原生铅方面ღღ✿★，电解铅产量延续小降趋势ღღ✿★，但近期受冶炼厂复产提产影响ღღ✿★，产量或有上升但对整体供给端影响有限ღღ✿★。再生铅方面ღღ✿★，受废电瓶价格偏弱影响导致回收商惜价出售ღღ✿★，且原料端供应较紧ღღ✿★，冶炼厂信心不足ღღ✿★。需求端ღღ✿★，5月处于电瓶消费淡季ღღ✿★，下游采买意愿偏弱ღღ✿★，同时濒临节前ღღ✿★，需求端较为疲软ღღ✿★。展望未来ღღ✿★，短期内铅价支撑力度较ღღ✿★，在供需双弱的情况下ღღ✿★，宏观的不确定性会成为铅价波动的主要因素ღღ✿★。

　　月4日起ღღ✿★，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%ღღ✿★。2. 5月份中国制造业采购经理指数为49.5%ღღ✿★，较上月上升

　　/吨ღღ✿★，报2870元/吨J9九游会登录入口首页ღღ✿★。铁矿石ღღ✿★：近强远弱【南华观点】近期宏观上仍有扰动ღღ✿★，主要是美国特朗普关税再次出现了反复ღღ✿★。周四ღღ✿★，美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决ღღ✿★。周五ღღ✿★，美国上诉法院批准暂缓执行贸易法院命令ღღ✿★，特朗普关税行动仍然有效ღღ✿★。市场情绪出现来回扰动ღღ✿★。此外ღღ✿★，中美贸易谈判也出现了进度缓慢的迹象ღღ✿★，美国对中国的制裁再次加码ღღ✿★，对本就脆弱的商品市场情绪再次浇上冷水ღღ✿★。

　　铁矿石自身基本面矛盾并不大ღღ✿★。目前钢厂生产情况尚可ღღ✿★，尚有利润ღღ✿★，厂库和社库都不高ღღ✿★，但市场在提前交易未来需求走弱的负反馈情景ღღ✿★。铁矿石发运偏中性ღღ✿★，铁水铁水产量下降1.69

　　万吨ღღ✿★，但仍中性偏高ღღ✿★，因此铁矿石港口库存维持去化ღღ✿★。本期钢材需求数据尚可ღღ✿★，钢材整体维持较好的去库斜率ღღ✿★。但市场担心远端需求的快速走弱ღღ✿★。一方面ღღ✿★，之前比较强的外需有边际走弱的情况ღღ✿★。中对美J9九游会登录入口首页ღღ✿★、全球对美集装箱高频数据显示船运在边际走弱ღღ✿★。美国消费者信心走弱ღღ✿★，补库需求在边际走弱ღღ✿★。抢出口的故事可能讲不下去ღღ✿★。另一方面ღღ✿★，内需有边际走弱的情况ღღ✿★，工地资金到位在环比走弱ღღ✿★，后续钢厂生产和接单强度都有环比走弱ღღ✿★。焦煤快速下跌使得铁矿石价格偏强有支撑ღღ✿★。但焦煤的期限结构在逐渐走平ღღ✿★，从深度contango

　　ღღ✿★，其近月的接货意愿在上升ღღ✿★。焦煤如果下跌发生抵抗ღღ✿★，那么铁矿石有补跌的需要ღღ✿★。此外ღღ✿★，在这轮下跌过程中ღღ✿★，铁矿石的基差是在收窄的ღღ✿★，意味着尽管现货偏紧ღღ✿★，但现货难以挺价ღღ✿★，现货商和钢厂也偏悲观ღღ✿★。总结ღღ✿★，近期宏观再次转弱ღღ✿★，市场情绪偏悲观ღღ✿★，需求近端尚可但远端预期走弱ღღ✿★。短期铁矿石价格跌破多头趋势性支撑后ღღ✿★，有转空头趋势的可能性ღღ✿★，关注反弹至压力位的表现ღღ✿★。预计价格整体偏弱运行ღღ✿★。焦煤焦炭ღღ✿★：关注三轮提降进展

　　【盘面回顾】近期焦煤现货加速下跌ღღ✿★，焦炭二轮提降落地ღღ✿★，部分地区钢厂下调基价ღღ✿★，双焦盘面跌幅加深ღღ✿★，基差持续走强ღღ✿★。双焦月间价差波动不大ღღ✿★，JM9-1

　　（-2.5）ღღ✿★，J9-1月差-23.5（+0）ღღ✿★，焦炭二轮提降落地ღღ✿★，即期焦化利润收缩ღღ✿★。【产业表现】焦煤ღღ✿★：焦煤销售不畅有顶库现象ღღ✿★，部分矿山有减产动作ღღ✿★，但大范围减产尚未出现ღღ✿★，下游焦化利润受损ღღ✿★，原料补库意愿偏差ღღ✿★，本周铁水产量明显下滑ღღ✿★，焦煤短期需求走弱ღღ✿★，矿山环节库存压力较大ღღ✿★。进口方面ღღ✿★，海煤跌幅远不及内煤ღღ✿★，预计后续进口窗口难以打开ღღ✿★。临近端午口岸通关车数有所下滑ღღ✿★，但监管区累库趋势不变ღღ✿★，蒙5

　　焦炭ღღ✿★：二轮提降全面落地ღღ✿★，短期焦煤持续让利体育帝国下载ღღ✿★，焦企减产驱动不强ღღ✿★。铁水减产拐点或已出现ღღ✿★，考虑到当下钢厂利润良好ღღ✿★，铁水进一步下滑的空间有限ღღ✿★，钢厂对焦炭有刚性采购需求ღღ✿★，焦炭短期供需矛盾不大ღღ✿★，但入炉煤持续阴跌ღღ✿★，焦炭成本支撑松动ღღ✿★，节后钢厂或开启三轮提降ღღ✿★，焦炭暂无反弹驱动ღღ✿★。【南华观点】

　　近期双焦盘面跌幅较深ღღ✿★，短期盘面存在超跌回调风险ღღ✿★，现货跌幅明显不及盘面ღღ✿★，基差快速走强ღღ✿★，当前位置追空性价比不高ღღ✿★，建议低位空单止盈ღღ✿★。中长期来看ღღ✿★，焦煤端过剩矛盾需要煤炭供给侧及进口限制配合才能改善ღღ✿★，钢材出口无法完全对冲内需下滑ღღ✿★，面对贸易战不确定性ღღ✿★，产业链上下游对远月需求预期均较为悲观ღღ✿★，双焦仍为黑色空配ღღ✿★，前期高位空单可继续持有ღღ✿★，操作上维持反弹布空的思路不变ღღ✿★。

　　【核心逻辑】成本端动力煤港口库存高位累库体育帝国下载ღღ✿★，煤炭系继续弱势ღღ✿★，铁合金电价成本端有继续下降的空间ღღ✿★；锰矿端周四南非有关政策扰动ღღ✿★，但政策落地需较长时间ღღ✿★，锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复ღღ✿★；短期内硅铁成本支撑减弱ღღ✿★，硅锰成本支撑也逐渐减弱ღღ✿★。供应端硅铁生产企业周度开工率为30.44%ღღ✿★，环比上周+0.02%

　　ღღ✿★，硅铁周度产量为8.49万吨J9九游会登录入口首页ღღ✿★，环比-5.56%ღღ✿★；硅锰生产企业周度开工率为34.77%ღღ✿★，环比+0.59%ღღ✿★；硅锰周度产量16.52万吨ღღ✿★，环比+2.86ღღ✿★。铁合金开工率维持低位ღღ✿★，铁合金供应压力较小ღღ✿★。需求端钢厂利润较好ღღ✿★，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑ღღ✿★，但铁水产量下滑对铁合金支撑减弱ღღ✿★，另一方面去库速度缓慢ღღ✿★，限制钢厂进一步生产空间ღღ✿★，硅铁和硅锰增长空间有限ღღ✿★，4月金属镁产量7.29万吨ღღ✿★，环比-4.92%ღღ✿★；长期来看ღღ✿★，房地产市场低迷ღღ✿★，黑色整体板块回落ღღ✿★，市场对钢铁终端需求增长存疑ღღ✿★，硅锰需求相对疲弱ღღ✿★。库存端铁合金整体库存虽处于小幅去库趋势ღღ✿★，但整体库存还处于高位ღღ✿★，高库存对价格形成较大的下行压力ღღ✿★。【南华观点】前期铁合金高库存的利空因素正在逐渐减弱ღღ✿★，铁合金供应端维持低位供应压力较小ღღ✿★，铁合金将继续维持去库趋势ღღ✿★。但目前更利空的因素在于成本端ღღ✿★，上周焦煤主力合约跌破800ღღ✿★，收726

　　ღღ✿★，环比-9.42%ღღ✿★，煤炭价格受焦煤影响均有不同程度的下跌ღღ✿★。动力煤库存高位累库ღღ✿★，在煤炭价格未企稳之前ღღ✿★，铁合金难改偏空的格局ღღ✿★，不建议抄底ღღ✿★。能化早评原油ღღ✿★：需求端旺季临近ღღ✿★，地缘风险再起ღღ✿★，油价回升

　　日收盘ღღ✿★，NYMEX原油期货07合约62.52涨1.73美元/桶ღღ✿★，环比+2.85%;ICE布油期货换月08合约64.63涨1.85美元/桶ღღ✿★，环比+2.95%ღღ✿★。中国INE原油期货因端午节假期休市ღღ✿★。【市场动态】从消息层面来看ღღ✿★，一是ღღ✿★，伊朗高级外交官员称ღღ✿★，伊朗正在起草对美国核提议的“负面”

　　回应ღღ✿★，伊朗的回应可能被视为对美国“完全片面”提议的拒绝ღღ✿★。二是ღღ✿★，6月2日讯ღღ✿★，在乌克兰向俄罗斯领土纵深处发动无人机袭击引发石油供应中断的可能性ღღ✿★；三是ღღ✿★，伊朗高级外交官员称ღღ✿★，伊朗正在起草对美国核提议的“负面”回应ღღ✿★，伊朗的回应可能被视为对美国“完全片面”提议的拒绝ღღ✿★。四是ღღ✿★，5月31日讯ღღ✿★，欧佩克+同意连续第三个月将石油日产量增加41.1万桶ღღ✿★。与会代表称ღღ✿★，以沙特为首的主要国家在周六的视频会议上同意7月向市场增加这一产量ღღ✿★。在此之前ღღ✿★，欧佩克已在5月和6月进行同样规模的增产ღღ✿★，打破了该集团多年来支持全球油价的努力ღღ✿★，并将油价拖至四年来最低ღღ✿★。代表们说ღღ✿★，在周六的讨论中ღღ✿★，俄罗斯建议暂停增产ღღ✿★。沙特多年来一直通过限制供应来捍卫油价ღღ✿★，与会代表对沙特的转向做出了一系列解释ღღ✿★。官员们认为ღღ✿★，沙特试图安抚特朗普ღღ✿★，或夺回被美国页岩钻探商和其他竞争对手夺走的市场份额ღღ✿★。一些人认为欧佩克+只是在满足强劲的需求ღღ✿★，而另一些人则称沙特试图惩罚哈萨克斯坦等成员国在产量配额上作弊ღღ✿★。【南华观点】宏观ღღ✿★：美国国际贸易法院在认定特朗普关税政策违法后ღღ✿★，再次反转认定关税政策继续生效ღღ✿★，政策来回跳动ღღ✿★；供应端ღღ✿★，5月份OPEC+

　　产量增加ღღ✿★，但产量低于计划产量ღღ✿★，OPEC+计划将在7月份再次增加41.1万桶ღღ✿★，市场对OPEC增产的忧虑不断加剧ღღ✿★。在需求端ღღ✿★，短期随着消费旺季来临ღღ✿★，需求或有提振ღღ✿★，本月OPEC对需求的预期稳定ღღ✿★，IEA小幅上调需求预期ღღ✿★，对需求端的忧虑略有缓和ღღ✿★。在库存端ღღ✿★，美国库存去库ღღ✿★，欧洲库存下降ღღ✿★，亚洲库存回升ღღ✿★，上周全球原油库存小幅累库ღღ✿★。整体来看ღღ✿★，旺季来临ღღ✿★，原油基本面对油价形成一定支撑ღღ✿★，但OPEC+增产计划和美国关税的反复左右短期油价ღღ✿★，油价宽幅震荡ღღ✿★。PTA-PXღღ✿★：PX开工恢复ღღ✿★，震荡看待ღღ✿★；

　　供应上部分装置检修推后ღღ✿★，需求端聚酯减产落地ღღ✿★，负荷再度下降至92%附近ღღ✿★，终端下游新订单偏弱ღღ✿★，抢出口情况不明显ღღ✿★，织造负荷变化不大ღღ✿★，加弹ღღ✿★、织造ღღ✿★、印染负荷82%（+2%）ღღ✿★、69%（-）和76%(-1%)ღღ✿★，但后期随着天气转热ღღ✿★，负荷有可能再度转跌ღღ✿★。总体来看ღღ✿★，供需仍偏紧但去库力度在减缓ღღ✿★，且下游减产传闻在临近ღღ✿★。操作上虽维持正套但需观察终端负反馈进度ღღ✿★。【PX观点】PX

　　供应上看本周国内负荷提升至8成之上ღღ✿★，利润改善后ღღ✿★，装置提负明显ღღ✿★，亚洲短流程利润改善后开工也有所提升ღღ✿★，后期总体而言供应量预期增加ღღ✿★，需求端pta近期关注虹港新装置投产预期ღღ✿★，开工方面虹港台化重启ღღ✿★，逸盛ღღ✿★、嘉通ღღ✿★、独山能源检修中ღღ✿★，福化计划6月中下检修ღღ✿★，威联计划6月底7月初检修ღღ✿★。PX整体存供需双增预期ღღ✿★，平衡表依旧偏紧ღღ✿★，但pxn也到270-280附近ღღ✿★，总体下方有支撑ღღ✿★，上方同存压力ღღ✿★，预计震荡为主ღღ✿★。MEG-瓶片ღღ✿★：近端现货矛盾或将继续激化ღღ✿★，关注7-9正套机会

　　近期降负检修ღღ✿★；河南永城两套20w近期停车检修ღღ✿★。海外方面ღღ✿★，加拿大两套44ღღ✿★、46w装置近期停车ღღ✿★，预计持续两周左右ღღ✿★。【观点】近期受聚酯减产信号与宏观消息引导ღღ✿★，EG

　　（+1.58%）ღღ✿★；其中ღღ✿★，乙烯制方面三江石化100w前期跳停后重启降负运行ღღ✿★，中海壳牌40w检修结束按计划重启ღღ✿★；煤制方面榆能按计划降负检修ღღ✿★，河南永城两套计划外停车ღღ✿★，煤制负荷降至57.19%（-4.06%）ღღ✿★。效益方面ღღ✿★，原料端原油价格走弱ღღ✿★，乙烯与动力煤价格持稳ღღ✿★，EG现货价格回落带动下ღღ✿★，各路线利润小幅压缩ღღ✿★。库存方面ღღ✿★，近期到港偏少ღღ✿★，港口发货良好ღღ✿★，下周一港口显性库存预计去库4万吨附近ღღ✿★。需求端ღღ✿★，聚酯负荷小幅下调至91.7%（-2.2%）ღღ✿★，长丝前期降负计划兑现ღღ✿★，瓶片部分装置检修ღღ✿★。本周长丝产销偏弱ღღ✿★，终端前期原料备货充足ღღ✿★，下游产品跟涨乏力ღღ✿★，多以消化原料库存为主ღღ✿★；长丝产品库存本周继续小幅累积ღღ✿★，当前库存压力仍处于健康水平ღღ✿★。近期原料基差再次走强ღღ✿★，聚酯环节各产品现金流加工费再次承压ღღ✿★。终端而言ღღ✿★，织机与纱厂负荷持稳ღღ✿★，订单表现分化明显ღღ✿★，总体抢出口表现或不及预期ღღ✿★，后续需求持续性仍需进一步观察ღღ✿★。总体而言ღღ✿★，乙二醇目前仍维持强现实弱预期格局ღღ✿★。近端6月去库预期难以扭转ღღ✿★，部分货源固化背景下ღღ✿★，现货矛盾仍有激化预期ღღ✿★；中长期来看ღღ✿★，聚酯主动减产去库存存在合理性ღღ✿★，但具体实施仍需依赖于大厂决心与团结程度ღღ✿★，仍需进一步观察关税谈判动态ღღ✿★。操作上近期可逢低7-9

　　正套ღღ✿★，中长期供需结构预期转弱ღღ✿★，但宏观预期摇摆幅度较大ღღ✿★，单边短期观望ღღ✿★。瓶片方面绝对价格同样随成本端波动为主ღღ✿★，近期受原料走势偏强影响加工费大幅压缩ღღ✿★，可关注瓶片盘面加工费逢低布多机会ღღ✿★。甲醇ღღ✿★：尝试多配【盘面动态】:

　　万吨ღღ✿★。江苏沿江本周在船发支撑下提货明显增加ღღ✿★，最终库存积累有限ღღ✿★；浙江地区刚需稳定ღღ✿★，外轮较多卸货供应下库存积累ღღ✿★。华南港口库存窄幅去库ღღ✿★。广东地区周期内少量进口及内贸船只补充供应ღღ✿★，周边及当地下游消耗良好ღღ✿★，社会库区提货量提升ღღ✿★，因此库存表现去库ღღ✿★。福建地区周内仅少量进口船只抵港ღღ✿★，下游刚需消耗下ღღ✿★，库存继续去库ღღ✿★。【南华观点】ღღ✿★：甲醇本周总持仓量上升ღღ✿★，多空博弈加剧ღღ✿★，但盘面价格维持2200震荡ღღ✿★，整体看下来前期超涨溢价部分已经跌回ღღ✿★，不建议继续做空ღღ✿★。本周西南ღღ✿★、内地ღღ✿★、港口分别下跌100

　　ღღ✿★、120ღღ✿★、30ღღ✿★，内地补跌后拍卖成交好转ღღ✿★，5月港口累库不及预期基差走弱减缓ღღ✿★，西南气制亏损加剧ღღ✿★，后续气头装置停工需关注ღღ✿★。本周江苏海事局限制25年以上的船禁止停靠长江段ღღ✿★，甲醇船主要停靠太仓ღღ✿★、南京ღღ✿★，由于甲醇船龄偏大ღღ✿★，大概影响22条船ღღ✿★，约30%运力ღღ✿★，后期大概率延长卸货时间ღღ✿★，进口成本有所提高ღღ✿★，6下基差有所提振ღღ✿★，但目前来看盘面仍未充分计价ღღ✿★。伊朗5月装船91万吨ღღ✿★，6月整体到港预计130万吨ღღ✿★，进口回归中ღღ✿★，但是累库幅度偏慢ღღ✿★，低价刺激下太仓ღღ✿★、华南提货好转ღღ✿★。下游来看ღღ✿★，醋酸5月顺利投产1套新装置ღღ✿★，剩余两套预计6月顺利投产ღღ✿★。综上ღღ✿★，考虑到甲醇上游投产速度低于下游ღღ✿★，累库偏慢叠加海事新规影响ღღ✿★，甲醇尝试多配ღღ✿★。PPღღ✿★：弱势持续【盘面动态】聚丙烯

　　元/吨ღღ✿★，华东现货价格为7020元/吨ღღ✿★，华南现货价格为7140元/吨（-20）ღღ✿★。【基本面】供应端ღღ✿★，本期PP开工率为75.45%

　　（-1.38%）ღღ✿★。PP装置检修在本周有所增加ღღ✿★，但从检修计划看ღღ✿★，6月总体检修损失量预计减量ღღ✿★，供给压力将有所回升ღღ✿★。并且ღღ✿★，裕龙两套装置加镇海一套装置计划在6月投产ღღ✿★，预计新增产能共130万吨ღღ✿★，这将给PP供给端带来较大压力ღღ✿★。需求端ღღ✿★，本期下游平均开工率为49.83%（-0.44%）ღღ✿★。其中ღღ✿★，BOPP开工率为59.76%（-0.41%）ღღ✿★，CPP开工率为50%（0%）ღღ✿★，无纺布开工率为37.1%（-0.25%）ღღ✿★，塑编开工率为45.2%（-0.5%）ღღ✿★。本周下游开工率纷纷回落ღღ✿★，关税下降所带来的需求增量延续性有限ღღ✿★。库存方面ღღ✿★，PP总库存环比下降7.64%ღღ✿★。上游库存中ღღ✿★，两油库存环比下降5.89%ღღ✿★，煤化工库存下降6.16%ღღ✿★，地方炼厂库存下降6.5%ღღ✿★。中游库存中ღღ✿★，贸易商库存环比下降11.05%ღღ✿★，港口库存下降7.94%ღღ✿★。【观点】从基本面看ღღ✿★，PP预计呈供增需弱格局ღღ✿★。在供给端ღღ✿★，装置检修量的减少ღღ✿★，叠加多套装置计划在年中集中投产ღღ✿★，供给压力预计大幅增加ღღ✿★。在需求端ღღ✿★，今年PP

　　下游总体需求偏中性ღღ✿★，塑编ღღ✿★、无纺布开工率较往年有所回升ღღ✿★，而膜类需求较往年偏差ღღ✿★。在市场逐步饱和ღღ✿★、利润不断压缩的环境下ღღ✿★，下游工厂普遍采取按订单采购生产的策略ღღ✿★，并尽量维持低库存状态ღღ✿★，这导致需求增长受到较大限制ღღ✿★。所以ღღ✿★，目前的核心问题仍是下游需求无法消化上游产能增量带来的供给压力ღღ✿★，导致PP持续呈现偏弱走势ღღ✿★。但是考虑到当前盘面已经到达较低位ღღ✿★，继续向下的空间不大ღღ✿★，预计呈现偏弱震荡趋势ღღ✿★，所以不建议在当前位置继续追空ღღ✿★。PEღღ✿★：震荡偏弱【盘面动态】塑料

　　元/吨ღღ✿★，华东现货价格为7100元/吨ღღ✿★，华南现货价格为7250元/吨ღღ✿★。【基本面】供给端ღღ✿★，本期PE开工率为76.77%

　　（-1.18%）ღღ✿★，装置检修损失量在本周进一步增加ღღ✿★。从检修计划看ღღ✿★，下周装置检修将小幅减量ღღ✿★，而集中检修季预计持续至7月ღღ✿★。需求端ღღ✿★，本期PE下游平均开工率为39.3%（-0.09%）ღღ✿★。其中ღღ✿★，农膜开工率为12.98%（-1.07%）ღღ✿★，包装膜开工率为48.59%（-0.6%）ღღ✿★，管材开工率为31.5%（-0.5%）ღღ✿★，注塑开工率为55%（-0.95%）ღღ✿★，中空开工率为38.68%（+2.36%）ღღ✿★，拉丝开工率为31.54%（+1.44%）ღღ✿★。除中空ღღ✿★、拉丝外ღღ✿★，其他下游开工率均出现小幅下滑ღღ✿★，关税下降所带来的需求增量缺乏延续性ღღ✿★。库存方面ღღ✿★，PE总库存环比下降1.19%ღღ✿★，其中上游石化库存环比下降2%ღღ✿★，煤化工库存下降10%ღღ✿★，贸易商库存上升2%ღღ✿★。【观点】从基本面来看ღღ✿★，PE偏弱的格局仍将延续ღღ✿★。在供给端ღღ✿★，虽然PE

　　当前仍处于装置集中检修期中ღღ✿★，但由于今年上半年PE装置投产较多ღღ✿★，产量持续出于高位ღღ✿★，装置检修带来的供给减量不足以完全缓解新增产能带来的供给增量压力ღღ✿★。而在需求端ღღ✿★，今年下游需求整体较往年偏弱ღღ✿★，加之当前仍处于农膜产销淡季ღღ✿★，大部分下游企业以按需拿货为主ღღ✿★，尽量维持低库存的状态ღღ✿★。由于在上游供给过剩ღღ✿★，而下游需求看不到增量驱动的情况下ღღ✿★，我们认为PE走势较难出现趋势性反转ღღ✿★。但是考虑到当前PE盘面已经到达较低位ღღ✿★，继续向下的空间不大ღღ✿★，预计将维持偏弱震荡趋势ღღ✿★，所以不建议在当前位置继续追空ღღ✿★。苯乙烯ღღ✿★：近月基差坚挺【盘面回顾】EB2507

　　日ღღ✿★，江苏纯苯港口库存14.3万吨ღღ✿★，较上期环比增加11.72%ღღ✿★。截至2025年5月26日ღღ✿★，江苏苯乙烯港口库存7.46万吨ღღ✿★，较上周期增加1.47万吨ღღ✿★，幅度44.19%ღღ✿★；截至2025年5月29日ღღ✿★，中国苯乙烯工厂样本库存量17.07万吨ღღ✿★，较上一周期减少1.57万吨ღღ✿★，环比减少8.44%ღღ✿★。【南华观点】纯苯ღღ✿★：供应端受前期检修装置重启影响体育帝国下载ღღ✿★，石油苯ღღ✿★、加氢苯开工率均有所提升ღღ✿★。需求方面ღღ✿★，五大下游中苯酚开工率小幅下降ღღ✿★，己二酸开工率基本持平ღღ✿★，其他三大下游苯乙烯ღღ✿★、己内酰胺ღღ✿★、苯胺开工率有不同程度提升ღღ✿★，总体对纯苯需求提升ღღ✿★。本周纯苯供需双增ღღ✿★，周产量供需差小幅走扩ღღ✿★。华东港口库存明显增加ღღ✿★，欧洲货源陆续到港ღღ✿★，6

　　月进口量预计再次触及前高ღღ✿★。综合来看纯苯供应有增量预期ღღ✿★，需求端无明显好转ღღ✿★，基本面持续偏弱ღღ✿★，绝对价格回落至6000

　　元/吨以下ღღ✿★，后续可关注调油需求是否能为纯苯带来供需变化ღღ✿★。苯乙烯ღღ✿★：供应端装置重启带来产量增量ღღ✿★，苯乙烯本阶段检修高峰期已过ღღ✿★，后续供应逐渐增加ღღ✿★，周内听闻停车已久的玉皇ღღ✿★、盛腾苯乙烯装置有望于近期回归ღღ✿★，后续供应逐渐增加ღღ✿★。需求端ღღ✿★，本周EPS开工小幅波动ღღ✿★，PS

　　ღღ✿★、ABS开工率提升ღღ✿★，3S综合需求有所回升ღღ✿★。关税下调对于3S的利好昙花一现ღღ✿★，后续3S逐渐进入需求淡季ღღ✿★，需求支撑不足ღღ✿★。本周5下纸货交割结束ღღ✿★，后半周基差有所回落但依然维持在高位ღღ✿★，经历空头补空后短时现货流动性还是紧张ღღ✿★，并且当前下游工厂原料库存处于低位ღღ✿★，因此一旦出现宏观或装置变动利好ღღ✿★，市场情绪好转ღღ✿★，短时苯乙烯的现货价格ღღ✿★、近月基差可能仍将偏强运行ღღ✿★，供应增量兑现到港口累库仍需时间ღღ✿★。中长期来看苯乙烯价格受纯苯拖累预计向下运行ღღ✿★，可关注远月纯苯-苯乙烯价差做缩机会ღღ✿★。燃料油ღღ✿★：裂解走弱【盘面回顾】开盘FU

　　万吨ღღ✿★，伊朗高硫出口-33万吨ღღ✿★，伊拉克-3万吨ღღ✿★，墨西哥出口-7万吨ღღ✿★，委内瑞拉+15万吨ღღ✿★，供应依然紧张ღღ✿★；需求端ღღ✿★，在船加注市场ღღ✿★，新加坡进口依然高位ღღ✿★，加注市场供应充裕ღღ✿★；在进料加工方面ღღ✿★，5月份中国-60万吨ღღ✿★，印度+1.2万吨ღღ✿★，美国+28万吨ღღ✿★，进料需求减弱ღღ✿★，在发电需求方面ღღ✿★，沙特进口+6万吨ღღ✿★，阿联酋+50万吨ღღ✿★，埃及+14万吨ღღ✿★，有小幅提振ღღ✿★。库存端ღღ✿★，新加坡浮仓库存高位盘整ღღ✿★，马来西亚高硫浮仓库存高位盘整ღღ✿★，中东浮仓高位库存回落ღღ✿★。【南华观点】5月份燃料油出口延续紧张ღღ✿★，在进料需求方面ღღ✿★，印度和美国进口增加ღღ✿★，中国进口缩量ღღ✿★，整体进料需求走弱ღღ✿★，埃及ღღ✿★、沙特和阿联酋进口增加ღღ✿★，提振发电需求预期ღღ✿★，新加坡和马来西亚浮仓库存高位ღღ✿★，新加坡市场供应端紧张的格局缓和ღღ✿★，短期交割品依然偏少ღღ✿★，但驱动放缓ღღ✿★，短期裂解可能高位回落ღღ✿★。

　　万吨ღღ✿★，阿联酋进口-8万吨ღღ✿★，中东供应-23万吨ღღ✿★，巴西-0.1万吨ღღ✿★，西北欧市场供应+23万吨ღღ✿★，非洲供应环比持-1.3万吨ღღ✿★，5月份海外供应环比变化不大ღღ✿★；需求端ღღ✿★，5月份中国进口+3.4万吨ღღ✿★，日韩进口-15万吨ღღ✿★，新加坡+25万吨ღღ✿★，马来西亚进口+24万吨ღღ✿★，新加坡进口增加ღღ✿★；库存端ღღ✿★，新加坡库存+83.2万桶ღღ✿★；ARA+4.7万吨ღღ✿★，舟山-25万吨ღღ✿★。【南华观点】5月份短期海外市场ღღ✿★，供应低位ღღ✿★，整体出口萎靡ღღ✿★，国内因短期炼厂检修ღღ✿★，国内低硫供应缩量ღღ✿★，提振5

　　月份低硫裂解ღღ✿★，由于上周海外低硫供应增加ღღ✿★，且国内6月份国内排产计划增加ღღ✿★，低硫裂解出现明显疲软ღღ✿★，短期驱动向下ღღ✿★。沥青ღღ✿★：降雨冲击需求【盘面回顾】BU07

　　ღღ✿★，华东-11.9%至26.8%ღღ✿★，中国沥青总的开工率-3.1%至27.7%ღღ✿★，山东沥青产量+2.9至16.8万吨ღღ✿★，中国产量-5.1万吨至47.8万吨ღღ✿★。需求端ღღ✿★，中国沥青出货量-1.54万吨至25.86万吨ღღ✿★，山东出货+1.37万吨至8.53万吨ღღ✿★；库存端ღღ✿★，山东社会库存+0.1万吨至12.9万吨和山东炼厂库存-0.6万吨为17.3万吨ღღ✿★，中国社会库存+1.2万吨至52万吨ღღ✿★，中国企业库存-0.8万吨至53.7万吨ღღ✿★。【南华观点】从近端供需看ღღ✿★，周度产量环比有所增加ღღ✿★，增幅约5.2%ღღ✿★，需求端因华南华东降雨影响ღღ✿★，库推需求减少7.5%

　　ღღ✿★，库存消费比本周增加ღღ✿★。估值上看ღღ✿★，华北市场基差环比走强ღღ✿★；同时盘面裂解价差继续走强ღღ✿★，整体估值仍处高位ღღ✿★，目前尚未看到明确的转势信号ღღ✿★。短期看进入雨季造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升ღღ✿★，中长期看十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在ღღ✿★，旺季表现仍然可期ღღ✿★，回调后依旧维持多头配置为主ღღ✿★。尿素ღღ✿★：政策左右【盘面动态】ღღ✿★：周五尿素09

　　吨ღღ✿★，主流区域中小颗粒价格参考1720-1830元/吨ღღ✿★。受消息面影响ღღ✿★，山东ღღ✿★、河南低价跌至1780-1810元/吨后成交明显好转ღღ✿★，目前市场仍处博弈阶段ღღ✿★。【库存】ღღ✿★：截至2025年5

　　月28日ღღ✿★，中国尿素企业总库存量98.06万吨ღღ✿★，环比+6.32万吨ღღ✿★，中国主要港口尿素库存统计20.5万吨ღღ✿★，环比+0.2万吨ღღ✿★。【南华观点】ღღ✿★：假期内氮肥协会发布对6月的各区域的尿素出厂指导价建议为5

　　月底各区域的加权平均值ღღ✿★，最高价为指导价基础上浮100元ღღ✿★，协会规定在作出调整之前不得擅自突破最高价ღღ✿★。受此影响山东尿素工厂收单转好ღღ✿★，现货调涨ღღ✿★。预计尿素价格短期呈现震荡运行的格局ღღ✿★。基本面来看ღღ✿★，在国内基本面与政策共同抑制下ღღ✿★，尿素上方空间较为有限ღღ✿★。预计现货后续呈现震荡承压的状态ღღ✿★。但下方空间来看ღღ✿★，出口通道的放开或阶段性缓解基本面压力ღღ✿★，对尿素价格形成支撑ღღ✿★，尤其是伴随出口通道的逐步放开ღღ✿★，或有阶段性的反弹ღღ✿★。综上ღღ✿★，尿素处在上有压制下有支撑的格局下ღღ✿★，09合约预计震荡ღღ✿★。玻璃纯碱ღღ✿★：关注供需边际变化纯碱ღღ✿★：

　　万吨ღღ✿★，环比上周四-5.25万吨ღღ✿★；其中ღღ✿★，轻碱库存81.83万吨ღღ✿★，环比周一+0.67万吨ღღ✿★，环比上周四-1.45万吨ღღ✿★，重碱库存80.60万吨ღღ✿★，环比周一+1.53万吨ღღ✿★，环比上周四-3.80万吨ღღ✿★。【南华观点】随着前期部分检修的恢复ღღ✿★，纯碱产量有所恢复ღღ✿★，6

　　月ღღ✿★，目前看5-6月整体检修量不及预期ღღ✿★。从刚需倒推的重碱平衡继续保持过剩ღღ✿★。大格局上ღღ✿★，我们仍然维持即使有短期检修会对产量造成阶段性波动ღღ✿★，但尚不影响整体供需格局ღღ✿★，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中ღღ✿★，库存处于历史高位ღღ✿★。需求端ღღ✿★，整体刚需持稳ღღ✿★，光伏端有重回过剩格局的趋势ღღ✿★。新投产能逐步释放产量ღღ✿★，远期也仍有投产预期ღღ✿★。检修未能提供短暂的支撑ღღ✿★，且随着成本下移产业链利润尚存ღღ✿★。不过目前盘面价格下行至1200元/吨下方ღღ✿★，继续大幅贴水现货ღღ✿★，进一步下挫需要碱厂降价或库存快速累积ღღ✿★。玻璃ღღ✿★：【盘面动态】玻璃2509

　　现货整体维持弱势ღღ✿★，且仍有降价预期ღღ✿★。供应端保持点火与冷修并存的状态ღღ✿★，日熔小幅波动ღღ✿★，暂无预期外影响ღღ✿★。当前玻璃累计表需下滑近10%

　　万吨ღღ✿★，淡季下或去库下则需要更低的日熔ღღ✿★。目前盘面价格逐步接近全产业链亏损的程度ღღ✿★，继续等待现货降价预期兑现ღღ✿★。玻璃如果低价持续ღღ✿★，关注冷修预期的增加幅度ღღ✿★。虽然玻璃估值已经处于相对低位ღღ✿★，但短期基本面和成本支撑仍然较弱ღღ✿★，下行压力尚存ღღ✿★。纸浆ღღ✿★：震荡持续【盘面回顾】截至5

　　日ღღ✿★：纸浆期货SP2507主力合约收盘下跌78元至5414元/吨ღღ✿★。【产业资讯】针叶浆ღღ✿★：山东银星报6215元/

　　吨ღღ✿★，河北俄针报5375元/吨ღღ✿★。阔叶浆ღღ✿★：山东金鱼报4125元/吨ღღ✿★。【核心逻辑】基本面来看ღღ✿★，供应端有利多表现ღღ✿★，首先APP调涨阔叶浆外盘报价ღღ✿★，市场情绪短期扰动ღღ✿★。4

　　月份世界主要产浆国发运至中国纸浆量环比减少ღღ✿★，其中针叶浆量降幅较大ღღ✿★，预计6月份国内纸浆进口量将减少ღღ✿★。需求端来看ღღ✿★，木浆生活纸及铜版纸周度产量与前一周持平ღღ✿★；白卡纸及双胶纸周度产量下降ღღ✿★，下游整体需求仍处于弱稳态势ღღ✿★。木浆成品纸价格有所区分ღღ✿★，主流白卡纸均价小幅提涨ღღ✿★，主流生活纸均线小幅下滑ღღ✿★，其它木浆纸种价格持平ღღ✿★，木浆成品毛利率小幅提升ღღ✿★。综合来看ღღ✿★，纸浆基本面短期驱动偏僵持ღღ✿★，周度国内纸浆港口库存下降ღღ✿★，但仍处于近5年同期高位ღღ✿★，短期纸浆缺乏持续上行动力ღღ✿★，预计震荡走势为主ღღ✿★。烧碱ღღ✿★：现货矛盾有限【盘面动态】烧碱2509

　　日ღღ✿★，据百川盈孚统计全国液碱工厂库存共计24.49万吨（折百）J9九游会登录入口首页ღღ✿★，环比上周减少1.44%ღღ✿★，同比增加8.64%ღღ✿★。本周各区域液碱库存变化不一ღღ✿★，华东地区因有企业处于检修状态ღღ✿★，企业出游情况尚可ღღ✿★，其中山东下游氧化铝接货积极ღღ✿★，企业库存量亦有下滑ღღ✿★。华南地区液碱交易情况尚好ღღ✿★，本周企业库存亦有缩减ღღ✿★，市场出货情况尚可ღღ✿★。华中河南地区氧化铝需求表现不佳ღღ✿★，企业出货情况相对清淡ღღ✿★，液碱库存有所增长ღღ✿★。【南华观点】烧碱近端矛盾有限ღღ✿★，现货仍有支撑ღღ✿★。6

　　碱出口有一定承接能力ღღ✿★。近端看上游出仓单意愿不高ღღ✿★，不具备明显压力ღღ✿★，非铝虽然反馈一般ღღ✿★，但是也不具备明显压制力ღღ✿★。短期偏震荡对待ღღ✿★，或等待现货走弱ღღ✿★。以上评论由分析师凌川惠（Z0019531）ღღ✿★、张博（Z0021070

　　）ღღ✿★、寿佳露（Z0020569）ღღ✿★、宋霁鹏（Z0016598）ღღ✿★、褚旭（Z0019081）ღღ✿★、戴一帆（Z0015428）ღღ✿★、胡紫阳（Z0018822）提供ღღ✿★。农产品早评生猪ღღ✿★：破位下行

　　公斤ღღ✿★，较节前-0.02元/公斤ღღ✿★，其中河南ღღ✿★、湖南ღღ✿★、辽宁ღღ✿★、四川ღღ✿★、广东五省生猪均价分别为14.52ღღ✿★、14.17ღღ✿★、14.16ღღ✿★、14.19ღღ✿★、15.47元/公斤ღღ✿★，分别-0.03ღღ✿★、-0.17ღღ✿★、+0.03ღღ✿★、-0.02ღღ✿★、+0.00元/公斤【现货分析】1.供应端ღღ✿★：国内生猪出栏均重依然高企ღღ✿★，近期猪价波动有限ღღ✿★，规场未有明显降重出猪操作ღღ✿★。中小场来看ღღ✿★，南方标肥价差仍存ღღ✿★，养殖户多意向出栏大体重猪源ღღ✿★。

　　从现货来看ღღ✿★：北方二育利润转负后ღღ✿★，山东也迎来转负ღღ✿★，全国出栏均重增速也开始放缓出现僵持ღღ✿★，二育销售数据占比也有下滑ღღ✿★，都反映出当下二育行为有所降温ღღ✿★，而一降温原本稳定的猪价就出现松动ღღ✿★，有摇摇欲坠的表现ღღ✿★，从本周的调研来看ღღ✿★，端午的需求其实已经提前启动（屠宰猪肉）ღღ✿★，所以本质还是供应偏多ღღ✿★。【南华观点】

　　猪价微涨;社会猪场认价情绪一般但报价较平稳ღღ✿★。随市场需求转向疲软状态,以及集团出栏量逐渐恢复影响价格偏弱局面或重新呈现ღღ✿★，南方市场基本稳定为主,节中消费暂时未有明显起色ღღ✿★，节后消费稍见回落ღღ✿★，但受限于月初集团场出栏计划减少,

　　供应微降,因此价格下滑空间不足,但价格也难有上行空间ღღ✿★。油料ღღ✿★：注意回调风险【盘面回顾】外盘美豆油缺乏生柴极好而带跌美豆ღღ✿★；内盘假期间现货报价继续偏弱ღღ✿★。

　　【供需分析】对于进口大豆ღღ✿★，买船方面看ღღ✿★，美豆盘面修复ღღ✿★，巴西贴水窄幅震荡ღღ✿★，内盘估值修复后榨利得到提升ღღ✿★，但四季度仍未有产地报价ღღ✿★。到港方面看ღღ✿★，5

　　万吨ღღ✿★，6月1150万吨ღღ✿★，7月1150万吨ღღ✿★，8月950万吨ღღ✿★，二ღღ✿★、三季度供应仍偏充裕ღღ✿★，但四季度买船缺口仍存ღღ✿★。对于国内豆粕ღღ✿★，现货端基差继续维持弱势ღღ✿★，预计后续现货压力更多体现在基差方面ღღ✿★，盘面由于多头预期无法证伪而表现较现货偏强ღღ✿★；目前油厂豆粕库存由于下游提货较多而表现底部维稳ღღ✿★，但后续大豆集中到港压力仍对三季度豆粕价格形成压制ღღ✿★。从需求端来看ღღ✿★，下游继续以执行前期合同为主ღღ✿★，随用随买情绪延续ღღ✿★，叠加二育入场受限ღღ✿★，备货积极性不佳ღღ✿★。菜粕端来看ღღ✿★，现实供应压力在仓单注册月结束后ღღ✿★，盘面迎来小幅反弹ღღ✿★；后续月均菜籽船期进口量20-40

　　月10日后进口菜系保持谨慎态度ღღ✿★，叠加后续中加菜籽关税未落地ღღ✿★，远月供应不确定性较大ღღ✿★。【后市展望】外盘继续关注美豆种植情况ღღ✿★，6月后即将迎来天气炒作季ღღ✿★；内盘由于现实供应压力持续压制粕类盘面价格ღღ✿★，而多头天气市炒作与贸易战供应缺口预期无法证伪ღღ✿★，整体看盘面处于低估值但等待驱动过程中ღღ✿★。

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货连续下跌ღღ✿★，受累于大豆收跌与天气良好ღღ✿★，美国春小麦和冬小麦优良率超市场预期ღღ✿★。

　　吨ღღ✿★，+0元/吨ღღ✿★；蛇口港ღღ✿★：2410元/吨ღღ✿★，+0元/吨ღღ✿★；哈尔滨报价2150元/吨ღღ✿★，+0元/吨ღღ✿★。淀粉ღღ✿★：黑龙江绥化报价2650元/吨ღღ✿★，+0元/吨ღღ✿★；山东枣庄报价2880元/吨ღღ✿★，+0元/吨ღღ✿★。【市场分析】黑龙江西部主流玉米价格略有上涨ღღ✿★，贸易商低价售粮意向一般ღღ✿★，报价因此稍稍上扬ღღ✿★，少部分深加工企业收购价格也有所上调ღღ✿★。华北地区玉米价格整体稳中偏弱运行ღღ✿★。本地贸易商继续出货变现ღღ✿★，但市场供应相对平衡ღღ✿★，并未出现集中售粮的情况ღღ✿★，同时东北货源继续补充华北市场ღღ✿★。深加工企业根据自身情况价格窄幅调整ღღ✿★，主流价格基本维持稳定ღღ✿★。销区市场玉米价格基本稳定运行ღღ✿★。饲料厂采购玉米意愿一般ღღ✿★，企业多使用小麦替代淀粉方面ღღ✿★：玉米淀粉现货价格处于下行趋势ღღ✿★，下游维持观望心态ღღ✿★，成交维持可议状态ღღ✿★，关注原料走势对行情影响ღღ✿★。下游需求平淡ღღ✿★，行业开机下滑对价格有一定支撑ღღ✿★，但玉米淀粉供应充裕ღღ✿★，目前暂无明显利好支撑ღღ✿★。

　　）再度大幅上调ღღ✿★，中等纤维MSP同比上调8.3%至7710卢比/公担ღღ✿★，长纤维MSP同比上调7.8%至8110卢比/公担ღღ✿★，目前印度西南季风已登陆ღღ✿★，较往年提前一周左右ღღ✿★，近日印度气象部门发布第二次季风预测ღღ✿★，预计今年西南季风降雨量将略高出正常范围ღღ✿★。【郑棉信息】目前新疆新棉多处于第六ღღ✿★、七真叶期ღღ✿★，各棉田陆续开始现蕾ღღ✿★，整体长势良好ღღ✿★，近期新疆有所降温ღღ✿★，部分棉区长势放缓ღღ✿★，但端午节后新疆整体气温或有回升ღღ✿★，有利于新棉的生长ღღ✿★。近期美国对外关税扰动持续ღღ✿★，美国法院叫停特朗普“解放日”

　　贸易政策后ღღ✿★，重新批准了特朗普政府的请求ღღ✿★，暂时恢复其关税政策ღღ✿★，在政策的频繁变动下ღღ✿★，订单实际落地增量有限ღღ✿★，下游企业态度趋于谨慎ღღ✿★，在传统需求淡季下观望情绪较重ღღ✿★，成品库存小幅增加ღღ✿★，布厂负荷开始下滑ღღ✿★。【南华观点】当前美国关税政策不确定性较高ღღ✿★，国内下游正值需求淡季ღღ✿★，抢出口订单未见明显增量ღღ✿★，短期棉价或震荡偏弱运行ღღ✿★，上方关注13500附近压力情况ღღ✿★，关注美国对外关税的调整情况ღღ✿★。

　　月前两四周出口糖157.23万吨ღღ✿★，日均出口9.83万吨ღღ✿★，较上年5月减少26%ღღ✿★。2ღღ✿★、近期干燥的天气令巴西料提振巴西收成ღღ✿★，一家机构预估ღღ✿★，巴西25/26榨季产量将在

　　6.65亿吨ღღ✿★，与上次预估持平ღღ✿★。3ღღ✿★、印度迎来最早季风雨ღღ✿★，比往年提前两周左右ღღ✿★，为1950年以来最早季风雨ღღ✿★。但最近季风停滞不前ღღ✿★，预计未来一周多时间维持较低降雨ღღ✿★，预计

　　6月11日以后降雨恢复ღღ✿★。返回搜狐ღღ✿★，查看更多平台声明ღღ✿★：该文观点仅代表作者本人ღღ✿★，搜狐号系信息发布平台ღღ✿★，搜狐仅提供信息存储空间服务ღღ✿★。阅读 (J9九游会ღღ✿★，J9九游会入口ღღ✿★，J9九游会真人游戏ღღ✿★，j9九游会老哥俱乐部机械制造ღღ✿★，J9九游会登录入口首页J9九游会